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人民幣匯率波動(dòng)，將影響紡織制造行業(yè)

近期人民幣匯率持續(xù)走低，截至6月22日美元兌人民幣中間價(jià)較4月初低點(diǎn)下降了3.25%。今年1-5月以美元計(jì)價(jià)的紡織紗線、織物及制品出口金額同比增長10.70%，延續(xù)2017年較快增長態(tài)勢。但是紡織制造板塊2018Q1歸母凈利潤同比下滑，主要是之前人民幣匯率升值所致，人民幣匯率貶值可能對(duì)這些企業(yè)利潤產(chǎn)生正影響。

人民幣匯率波動(dòng)將影響紡織服裝企業(yè)出口訂單和企業(yè)收入

在東南亞其他紡織服裝出口國貨幣相對(duì)穩(wěn)定的情況下，人民幣波動(dòng)將影響我國紡織服裝企業(yè)的競爭力，從而影響我國企業(yè)在全球競爭中獲取訂單的能力。對(duì)于企業(yè)已經(jīng)簽訂的在手訂單來說，由于訂單往往以外幣計(jì)價(jià)，若外幣升值，在訂單完成后，訂單收入由外幣轉(zhuǎn)換為人民幣時(shí)，會(huì)實(shí)現(xiàn)收入的增長。綜上所述，出口占比較高的紡織服裝企業(yè)在人民幣匯率波動(dòng)的情況下業(yè)績彈性較大。根據(jù)2017年年報(bào)情況來看，海外收入占比超40%且估值相對(duì)較低(PE(TTM)低于30倍)的公司有：健盛集團(tuán)(82%)、申達(dá)股份(70%)、嘉欣絲綢(65%)、孚日股份(61%)、聯(lián)發(fā)股份(59%)、魯泰A(57%)、龍頭股份(45%)和百隆東方(42%)。但在實(shí)際中，有部分紡織服裝公司會(huì)進(jìn)口原料(比如國內(nèi)棉紡公司進(jìn)口國外棉花或者棉紗)，會(huì)抵消以外幣結(jié)算的訂單收入增長的影響，還有部分紡織服裝公司會(huì)通過套期保值等方式提前鎖定匯率，從而降低匯率波動(dòng)帶來的影響。

人民幣匯率波動(dòng)將影響擁有海外資產(chǎn)的企業(yè)的業(yè)績

近年來，由于紡織服裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移向勞動(dòng)力成本更低的東南亞等地區(qū)，紡織服裝企業(yè)公司也紛紛進(jìn)行海外產(chǎn)能布局。對(duì)于在海外擁有美元資產(chǎn)敞口的公司來說，人民幣貶值則這些企業(yè)獲得匯兌收益，同時(shí)對(duì)于在海外擁有美元負(fù)債敞口的公司來說，人民幣貶值則這些企業(yè)獲得匯兌損失。紡織服裝行業(yè)各上市公司也在積極布局海外產(chǎn)能，包括：百隆東方和華孚色紡在越南布局紗線產(chǎn)能，2017年底越南產(chǎn)能占總產(chǎn)能的40%以上和15%以上；魯泰A在越南布局了紗線、色織面料和襯衫一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，在柬埔寨和緬甸有襯衫產(chǎn)能。由于海外資產(chǎn)和負(fù)債敞口無法直接從報(bào)表獲得，可以從公司匯兌損益情況反推。由于2017年人民幣對(duì)美元處于升值的情況，所以大部分紡織服裝企業(yè)獲得了匯兌損失，其中匯兌損益對(duì)公司歸母凈利潤影響較大(絕對(duì)值超過5%)且估值相對(duì)較低(PE(TTM)低于30倍)的有：百隆東方(-33%)、嘉欣絲綢(-19%)、健盛集團(tuán)(-11%)、孚日股份(-8%)、聯(lián)發(fā)股份(-6%)、申達(dá)股份(-5%)、華孚時(shí)尚(-5%)和魯泰A(-5%)。在人民幣貶值的情況下，這些公司也有比較大的概率獲得匯兌收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示

人民幣匯率大幅升值，將削弱紡織服裝行業(yè)出口企業(yè)的競爭力，影響收入和訂單；紡織服裝公司在海外產(chǎn)能布局面臨海外國家政策風(fēng)險(xiǎn)。