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今年上半年，面對錯綜復雜的國內外形勢，我國經濟延續(xù)穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢，經濟結構調整優(yōu)化，動能轉換有新進展，質量效益有新提升，改革開放有新亮點，新經濟新業(yè)態(tài)涌現(xiàn)，高質量發(fā)展實現(xiàn)良好開端。但是，也要看到，經濟發(fā)展也面臨著不少挑戰(zhàn)，三大攻堅戰(zhàn)進入攻城拔寨關鍵時期，國際環(huán)境仍存在不確定性，還需進一步推動我國經濟發(fā)展質量變革、效率變革、動力變革。
5月份宏觀經濟數(shù)據(jù)公布之后，部分數(shù)據(jù)引發(fā)社會廣泛關注。加之，中美貿易摩擦預期上升，市場上出現(xiàn)了一定的悲觀情緒。我們認為，雖然面臨結構性去杠桿和中美貿易摩擦等雙重挑戰(zhàn)，但下半年宏觀經濟仍將保持平穩(wěn)運行的大勢不變。
趨勢一：工業(yè)仍將平穩(wěn)高速增長
下半年，周期類行業(yè)和高技術產業(yè)仍將高速增長。從分行業(yè)工業(yè)生產數(shù)據(jù)來看，受大宗商品價格持續(xù)上行影響，周期性行業(yè)的增速由上年底的0.8%左右回升至4月份的3.3%左右，回升幅度達4.1個百分點，拉動整體工業(yè)增長0.63個百分點，對整體工業(yè)回升的貢獻率達到90%。預計下半年，大宗商品價格仍將保持波動上行態(tài)勢，周期性行業(yè)將繼續(xù)保持高速增長。在轉型升級和大量研發(fā)投入的支撐下，高技術產業(yè)也將保持平穩(wěn)高速增長。
此外，基建投資回穩(wěn)為工業(yè)增長提供需求支撐。下半年，隨著地方債發(fā)行速度加快，基建投資面臨的資金約束將得到一定程度緩解，基建投資大幅快速下滑的態(tài)勢將得到扭轉，這將為工業(yè)增長帶來需求動力。
5月1日，制造業(yè)、交通運輸、建筑等行業(yè)及農產品等貨物的增值稅調降正式實施，政策紅利有望成為增長的新動力。但是，由于中美貿易摩擦影響，設備制造業(yè)增長面臨考驗。從美國公布的第一批征稅商品來看，主要集中在汽車及其配件、電子電路、工業(yè)設備機械零件以及其他類似商品。受此影響，機械設備制造業(yè)下半年的增長壓力陡然增加。
趨勢二：服務業(yè)增長有潛力
5月份，服務業(yè)商務活動指數(shù)為54.0%，比上月提高0.2個百分點，高于上年同期0.5個百分點；服務業(yè)新訂單指數(shù)達到50.4%，較上月提高0.1個百分點，表明市場需求保持擴張態(tài)勢。航空運輸、郵政快遞、電信、互聯(lián)網軟件等行業(yè)商務活動指數(shù)持續(xù)位于60.0%以上的高位景氣區(qū)間；零售、住宿等傳統(tǒng)行業(yè)商務活動指數(shù)均高于服務業(yè)總體水平。
下半年，主要行業(yè)將繼續(xù)保持高速增長。5月份，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)持續(xù)高速增長，增速高達30%以上，且呈不斷提高態(tài)勢，是服務業(yè)快速發(fā)展的最主要動力；租賃和商務服務業(yè)保持兩位數(shù)較快增長，增速比上年同期提高2.5個百分點；交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，金融業(yè)，房地產業(yè)增速較上月加快。
趨勢三：投資呈平穩(wěn)回升態(tài)勢
首先，基建投資增速將穩(wěn)定在5%左右。受財政整頓和金融監(jiān)管強化的影響，基建投資的主要融資渠道受到較大影響，加之上年的高基數(shù)，年初以來，基建投資增速大幅下降，成為拖累整體投資增長的主要因素。但是，歷史數(shù)據(jù)顯示，5月份至8月份為地方債發(fā)行高峰期，截至5月底，地方債發(fā)行不足1萬億元，按照全年規(guī)劃，下半年將會發(fā)行2.2萬億元。高頻數(shù)據(jù)也顯示，6月份的發(fā)行規(guī)模已經開始增加。隨著地方債供給規(guī)模逐步加大，且央行從7月5日起下調存款準備金0.5個百分點，將釋放一定的流動性，基建資金來源壓力將有所緩解?；ㄍ顿Y增速下滑局面將在一定程度上得到緩解，預計下半年投資增速將保持在5%左右。
制造業(yè)投資上行至7%左右。年初以來，制造業(yè)投資呈現(xiàn)平穩(wěn)回升態(tài)勢，主要得益于民間投資的快速增長。在結構性去杠桿環(huán)境下，下半年民間投資有望保持較快增長。同時，前期企業(yè)利潤情況較好，加之在中美貿易摩擦壓力之下，我國高新技術產業(yè)引進消化再吸收的渠道被封鎖，企業(yè)自主創(chuàng)新或將發(fā)力，高新技術制造業(yè)的投資增長或將成為拉動整體制造業(yè)投資增長的重要力量。預計制造業(yè)投資將繼續(xù)保持平穩(wěn)回升態(tài)勢，下半年增速回升至7%左右。
趨勢四：消費增速下滑趨勢有望緩解
1月份至5月份消費增長最令人憂慮，特別是5月份，消費增速較上月下滑0.9個百分點，且不同于投資增長主要受基建投資大幅下滑的拖累，消費增長表現(xiàn)為除石油制品、通訊器材、家用電器等之外的全品類增長下滑。預計下半年消費增速下滑的趨勢將得到緩解，總體呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢，增速可達到9.3%左右。
趨勢五：中美貿易摩擦影響有限
近期，中美貿易摩擦持續(xù)升溫。通過構建動態(tài)CGE模型，我們對各征稅情景下的經濟影響作了初步測算。
一是如果美國針對我國500億美元出口商品加征25%的關稅，將分別于2018年、2019年及2020年對我國經濟增長產生0.111個、0.099個及0.087個百分點的負向沖擊，該方案對于宏觀經濟的沖擊較為有限，且隨著時間的推移呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。
二是如果美國在原有500億美元的基礎之上，針對我國2000億美元的出口商品再次加征10%的關稅，將分別于2019年及2020年對我國經濟增長產生0.262個及0.235個百分點的負向沖擊。由于上述方案尚處于美方初步構想階段，最快仍需至2018年末方可實施，因此本文中并未考察該方案對于我國2018年宏觀經濟的總體沖擊效果。
三是如果美國在上述2500億美元的基礎之上，針對我國2000億美元的出口商品再次加征10%的關稅，將分別于2019年及2020年對我國經濟增長產生0.431個及0.393個百分點的負向沖擊。
